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宝安地产:成本控制及投资收益提升促业绩增长

发布时间:2011-09-01    研究机构:天相投资

2011年上半年业绩概述:公司实现营业收入2.92亿元,同比下降18.82%;营业利润1.65亿元,同比增长105.56%;归属母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长271.65%;基本每股收益0.25元/股。

业绩增长主要为成本下降及投资收益提升。公司主营业务涉及房地产开发及物业管理、出租车运输、物流业以及酒店管理,经营地区主要为广东、湖南和西安。近期以来公司逐步剥离清理非地产业务,集中力量做大做强房地产开发业务报告期内业绩实现增长主要源于两点:1、营业成本及期间费用下降。报告期内公司毛利率同比提升7.5个百分点至46%,期间费用率同比下降11.2个百分点至13.6%,主要原因为期内非地产业务的剥离,相关费用不再并入报表所致;2、投资收益提升。公司上半年投资收益为1.07亿元,同比提升31.85%,主要为公司转让控股子公司所致。

房地产项目稳步推进。公司房地产项目较少,目前主要销售项目为西安“鸿基·紫韵”项目以及草埔鸿基花园二期·鸿翠苑、龙岗鸿基花园二、三期以及鸿业苑·名豪居等项目尾盘,其中主力项目“鸿基·紫韵”项目总建面为24.95万平米,目前已累计竣工12.90万平米,报告期内实现销售收入约2.39亿元,同比增长5.29%。上半年公司通过收购股权添置了东莞两块土地,规划建筑面积不超过40.53万平米,提升了可持续经营能力,但总项目储备依然较少。

财务杠杆有提升空间。截至2011年6月底公司账面现金为4.86亿元,较年初下降30.72%,主要由于支付土地款所致,真实负债率仅为18.18%,长期财务杠杆有较大提升空间。

积极推进旧改项目。公司目前共有2个旧改项目,分别为草埔鸿基花园三期(2011年深圳市城市更新单元计划第一批)和龙岗鸿基花园四期项目(2010年深圳市城市更新单元计划第二批),合计规划建筑面积6万平米,目前皆在等待市国土规划部门进一步审批。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.36元、0.24元,以最新收盘价5.27元计算,动态市盈率为15倍和22倍,公司项目储备较少,尚未形成多项目联动开发的房地产业务布局,维持“中性”评级。

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